物流快遞企業(yè)對(duì)資金的渴求不言而喻，林林總總的事情都離不開資本的支持，幾經(jīng)曲折，順豐控股赴港IPO獲得新進(jìn)展：近日收到了中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于順豐控股股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書》，這意味著順豐赴港上市征途邁出關(guān)鍵一步；而殺入順豐腹地的菜鳥則在今年3月選擇取消上市計(jì)劃，主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。作為國內(nèi)有影響力的兩大快遞龍頭，對(duì)于上市采取不同的選擇，背后有什么考量呢？

　　一、順豐缺錢

　　當(dāng)下，那家公司都缺錢，更別說重資產(chǎn)運(yùn)營的快遞公司了，但相比之下，順豐比菜鳥更缺錢，菜鳥大樹底下好乘涼，無論怎么分剝，菜鳥還是阿里的菜鳥，阿里不會(huì)放手不管，而阿里，盈余資金有上千億之多，因此，順豐力促上市，而菜鳥對(duì)融資的迫切性不是那么高，則撤回了上市申請(qǐng)。

　　去年6月起，3個(gè)月之內(nèi)，極兔速遞、順豐控股以及菜鳥股份三家快遞公司爭先遞交赴港上市申請(qǐng)，目前只有極兔速遞于2023年10月成功在港股掛牌上市，

　　這是因?yàn)椋瑯O兔比順豐更缺錢，上市更為迫切性，對(duì)于業(yè)績承壓，高速增長的極兔，登陸資本市場是當(dāng)時(shí)最佳的破局之道，亟待上市帶來新鮮現(xiàn)金流，否則將有生存危機(jī)。

　　因此，雖然時(shí)機(jī)并不理想，順豐還是決定現(xiàn)在上市，5月的最后一天，順豐控股成功拿到香港上市“路條”，擬發(fā)行不超過6.26億股普通股并在香港聯(lián)交所上市。

　　1、不是好時(shí)機(jī)

　　以開放著稱的港股國際化程度有目共睹，香港金融中心的地位吸引了大量國際資本進(jìn)入，有更高開放度、更快的效率、更加成熟的市場、更強(qiáng)的流動(dòng)性。

　　香港作為國際金融中心之一，有眾多國際投資者活躍于此，H股的公司將更便利得到國際投行和投資機(jī)構(gòu)的研究覆蓋，有更多的機(jī)會(huì)接觸到海外投資者，擴(kuò)大投資者交流面，從而實(shí)現(xiàn)上市公司的國際影響力的提升，同時(shí)，H股上市公司能更方便地在全球進(jìn)行兼并收購，便于把握并購機(jī)會(huì)。

　　因此，選擇在香港上市并沒有錯(cuò)，關(guān)鍵是要選對(duì)一個(gè)好時(shí)機(jī)，可以這樣說，影響快遞企業(yè)上市決策的重要因素，就是當(dāng)前的市場環(huán)境與企業(yè)自身戰(zhàn)略需求，以及資本市場的窗口期。

　　更具體地說，一般選擇資本市場較為活躍、公司盈利釋放的背景下啟動(dòng)正式發(fā)行，還要考慮所有的外圍形勢，市場環(huán)境，主要是港股的變化情況，以及上市募集的資金量、上市后的效果等。

　　當(dāng)前市場環(huán)境并不理想，近幾年，港股表現(xiàn)較為弱勢，如果從2021年初高點(diǎn)算起，港股的弱勢已延續(xù)近三年，新股市場冷清，募資金額大減，在全球各主要指數(shù)表現(xiàn)中再度排名末尾，相對(duì)于今年表現(xiàn)強(qiáng)勁的美股與日本股市明顯落后。

　　什么是上市的好時(shí)機(jī)？一個(gè)重要的標(biāo)準(zhǔn)就是，市場反映出企業(yè)的估值。不景氣的情況下，面臨估值收縮風(fēng)險(xiǎn)，甚至，一些上市對(duì)賭，達(dá)不到一定估值，可能還要賠錢給投資人，因此，大家都在等待更好時(shí)機(jī)和資本窗口，最近，京東產(chǎn)發(fā)暫緩在港上市計(jì)劃，會(huì)待時(shí)機(jī)適合再籌備上市。

　　早在去年五月，傳言順豐擬在港二次上市，計(jì)劃籌措30億美元，接著，順豐控股發(fā)布公告，希望在18個(gè)月內(nèi)，到港交所上市。當(dāng)時(shí)聘請(qǐng)普華永道為上市所需的審計(jì)機(jī)構(gòu)，然而目前普華永道正遇到前所未有問題，重要客戶頻頻解約，不知還是不是順豐上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)。多地上市可以帶來更多元的融資渠道，更強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)防御能力。

　　今年2月末，港交所信息顯示，順豐控股于2023年8月在港交所提交的上市申請(qǐng)，當(dāng)前為失效狀態(tài)，順豐回應(yīng)：正有序推進(jìn)香港上市的各項(xiàng)工作，招股書失效屬于港交所的正常交易機(jī)制，只要重新申請(qǐng)，再次上傳招股書即可“激活”上市程序。

　　按理，順豐已經(jīng)在A股上市，具備公開的融資渠道，在港股上市，應(yīng)不十分迫切，在當(dāng)前市場估值不理想的情況下，順豐對(duì)港股并非“只爭朝夕”，然而，A股股票再融資政策自2023年起收緊，是順豐缺了一條便利的融資渠道，另外，在港交所上市，順豐控股通過國際資本市場取得融資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于增發(fā)股份帶來的攤薄效應(yīng)。

　　最近，順豐控股重新提交在香港上市申請(qǐng)，可能募資10億至20億美元，較此前市場流傳的“20億至30億美元”大幅縮水，從而也證明，港股市場仍舊比較弱勢，或許并不是王衛(wèi)所期待的“最好時(shí)機(jī)”，順豐有“流血”上市之嫌。

　　順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)曾說，“赴港上市一定會(huì)選擇最好的時(shí)機(jī)，而不是最短的時(shí)間“，然而，當(dāng)前的市場環(huán)境并不理想，順豐為什么要急著上市呢？因?yàn)槿卞X，說得好聽一點(diǎn)，順豐的上市決策反映了他們目前結(jié)合自身實(shí)際對(duì)市場環(huán)境的評(píng)估以及對(duì)未來發(fā)展方向的規(guī)劃。

　　2、缺錢必須上

　　順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)曾說過有點(diǎn)偏頗的話：上市的好處無非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金，順豐不能為了錢而上市，而目前，順豐是真的缺錢，港股上市，從某種程度上就是為了錢。當(dāng)然，也出于國際化的長遠(yuǎn)考慮，利用全球化資本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模快速擴(kuò)張。

　　目前，順豐的業(yè)績是不錯(cuò)的，在去年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上，一季度實(shí)現(xiàn)了業(yè)績與營收平衡發(fā)展。順豐在2016年借殼上市深圳A股，有過市值6000億的高點(diǎn)，也經(jīng)歷了蒸發(fā)3000億的低谷，股市的沉浮對(duì)順豐發(fā)展影響并不大，關(guān)鍵是通過股市融了兩筆錢。

　　順豐2019年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，募資58億元；2021年，在A股增發(fā)近200億元，兩筆款項(xiàng)共計(jì)258億元，有效支撐了順豐的投資需求，然而截至2022年底，累計(jì)用掉約230億元，僅剩下30億元。

　　物流是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，機(jī)場、貨機(jī)、倉庫、物流設(shè)備，前期均需要重金投資，兇猛的資本性支出吞噬了大量現(xiàn)金，在過去的4年間順豐控股共獲得凈利潤約258億，獲得的凈現(xiàn)金約742億，但是資本性支出達(dá)到了約800億，出現(xiàn)累計(jì)資金缺口約57億。

　　據(jù)說，投資21億元，用于興建湖北鄂州民用機(jī)場項(xiàng)目；鄂州機(jī)場旁邊的空港產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)，也是大投入；升級(jí)速運(yùn)設(shè)備上，60億元；在數(shù)智化供應(yīng)鏈上，花了21億元……總之，融的錢所剩不多。

　　順豐的負(fù)債規(guī)模也不斷攀升，財(cái)報(bào)顯示，2018-2022年，順豐的負(fù)債規(guī)模從347億元攀升至1186億元；資產(chǎn)負(fù)債率由上市初期的43.23%上升至2023年三季度末的54.57%，而且利息費(fèi)用占凈利潤的比例由2018年的14.43%上升至2023年三季度的28.08%。

　　順豐控股近年在經(jīng)營與籌資方面的現(xiàn)金流均不算理想，2023年前三季度，順豐控股的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為209.76億元，同比下滑13.95%；同期籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，-64.84億元；這反映了順豐控股近些年以借債為主的籌資方式已很難確保公司的資金需求。